熱管理系統(tǒng)的重要性是不言而喻的，于整車而言關(guān)乎的是安全性，與駕乘人員而言，影響的是舒適性，所以熱管理系統(tǒng)在整車的重要性非常強(qiáng)，同時(shí)也是，新能源車滲透提升中，比較重要的影響因素。

      與傳統(tǒng)的燃油車相比，新能源汽車熱管理系統(tǒng)會(huì)更加復(fù)雜，要求也會(huì)更高，比如說(shuō)新能源汽車的“三大件”電池、電機(jī)、電控，其均對(duì)熱管理系統(tǒng)提出更高的升級(jí)訴求。比如動(dòng)力電池組是要在合理的溫度范圍內(nèi)才能工作，需要更加精密化的熱管理系統(tǒng)，電機(jī)、電控在工作期間也對(duì)散熱的需求更高，通常會(huì)采取主動(dòng)冷卻的方式，替代原有的自然冷卻方式。所以整體來(lái)看熱管理系統(tǒng)，處在新一輪的技術(shù)迭代周期上，產(chǎn)品的升級(jí)速度較快，像熱泵空調(diào)和液冷技術(shù)等大概率會(huì)成為主流應(yīng)用。

      以技術(shù)的升級(jí)路徑來(lái)看，像自動(dòng)冷卻方式很難適應(yīng)新能源車的熱管理需求，液冷技術(shù)效率更高、效果更佳，伴隨著車型升級(jí)，液冷系統(tǒng)的占比會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。以硬件的升級(jí)來(lái)看，熱泵空調(diào)可大幅降低能量損耗，直接提升續(xù)航里程，國(guó)外廠商已經(jīng)有6年的驗(yàn)證搭載周期，目前裝載率僅10%，產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明確。

為了更高的能效，熱力膨脹閥將升級(jí)成電子膨脹閥、電池系統(tǒng)需要獨(dú)特的液冷板和冷卻器；所有的子系統(tǒng)都需要額外的電子水泵、換熱設(shè)備、冷卻管路、風(fēng)扇等，是一輪新的熱管理硬件的大升級(jí)。

新能源熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量升+產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)+技術(shù)迭代快，對(duì)于新能源的熱管理系統(tǒng)，需要具備更復(fù)雜的系統(tǒng)，更高的成本，比如相較傳統(tǒng)燃油車，多了電池，就要多一套的電池冷卻系統(tǒng)，增加了電動(dòng)電器件，就需要增加電動(dòng)電器件的冷卻系統(tǒng)，另外新能源的空調(diào)系統(tǒng)要升級(jí)到熱泵系統(tǒng)。

簡(jiǎn)單測(cè)算來(lái)看，電池的冷卻系統(tǒng)完全新生，由前期簡(jiǎn)單的風(fēng)冷方案過(guò)渡到液冷路徑，帶來(lái)單車價(jià)值量的上行，由1000元提升至近3000元；汽車空調(diào)系統(tǒng)中，制冷環(huán)節(jié)原理相近，主要是由發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的普通壓縮機(jī)升級(jí)為電動(dòng)壓縮機(jī)，單個(gè)價(jià)值量由300~500元提升至1500-1600元。

      上述種種來(lái)說(shuō)，新能源的熱管理系統(tǒng)的單車價(jià)值都會(huì)持續(xù)提升，目前傳統(tǒng)燃油車熱管理單車配套價(jià)值不足3000元，而新能源車的熱管理單車配套價(jià)值將會(huì)突破6000元，單車配套價(jià)值會(huì)翻一倍。從成長(zhǎng)空間的值來(lái)看，2020年全球市場(chǎng)空間200億左右，2025年會(huì)摸到600億，年復(fù)合增速向30%靠近，所以在受益新能源車滲透率提升的同時(shí)，還將受益于單車價(jià)值量持續(xù)提升的紅利。從產(chǎn)品的生命周期角度來(lái)看，當(dāng)前汽車行業(yè)的電動(dòng)化、智能化加速推進(jìn)，對(duì)汽車零部件的業(yè)務(wù)模式帶來(lái)巨大的變化，發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)將會(huì)隨著新能源化率先消失，產(chǎn)品的生命周期直接歸零。但是像熱管理系統(tǒng)等零部件體系，將會(huì)隨著汽車電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)緩步升級(jí)，不會(huì)像新能源電池，一直有電池路線之爭(zhēng)。

       以當(dāng)前的市場(chǎng)來(lái)看，也很難去說(shuō)清到底是鐵鋰電池占優(yōu)，還是三元電池主導(dǎo)，鐵鋰電池成本和安全性方面更占優(yōu)勢(shì)，但三元電池在能量密度和續(xù)航能力上更強(qiáng)一步，所以未來(lái)的電池技術(shù)路線變革是不清晰的。反觀熱管理系統(tǒng)，其技術(shù)的穩(wěn)定性在提升，而不是替代性的提升，進(jìn)而延展產(chǎn)品的生命周期。從技術(shù)迭代快的屬性上來(lái)看，汽車空調(diào)系統(tǒng)、電池?zé)峁芾砑半婒?qū)動(dòng)及電子功率件冷卻系統(tǒng)，三大電動(dòng)車熱管理組成部分均存在技術(shù)升級(jí)的潛力。以汽車空調(diào)系統(tǒng)為例，國(guó)外新能源汽車制熱模塊都以熱泵為主，國(guó)內(nèi)新能源汽車目前主要PTC為主，在空調(diào)系統(tǒng)對(duì)電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程的影響日益凸顯趨勢(shì)下，將PTC升級(jí)為熱泵能有效降低新能源汽車能耗，所以空調(diào)技術(shù)升級(jí)到熱泵是必然的發(fā)展趨勢(shì)。

       電池的冷卻系統(tǒng)更是完全新生，在動(dòng)力電池能量密度持續(xù)提升的趨勢(shì)下，風(fēng)冷難以滿足精密的溫控要求，隨著技術(shù)迭代帶來(lái)的成本降低，液冷將成為未來(lái)國(guó)內(nèi)多數(shù)主機(jī)廠新能源車采用的動(dòng)力總成系統(tǒng)熱管理方式，由前期簡(jiǎn)單的風(fēng)冷方案過(guò)渡到液冷路徑，這種技術(shù)的迭代升級(jí)，直接將單車價(jià)值量從1000元提到3000元左右。所以需求天花板高、配套單車價(jià)值量翻一倍、技術(shù)升級(jí)迭代快的角度進(jìn)行考慮，熱管理行業(yè)具備明顯的“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈光學(xué)賽道”特征，其單機(jī)價(jià)值的提升是主旋律。新能源熱管理，相同起跑線下本土突圍機(jī)會(huì)，2021年或業(yè)績(jī)加速年，目前熱管理的方案都是定制化的，主要是下游各整車廠商對(duì)熱管理的設(shè)計(jì)思路有加大的差別，以特斯拉為例，其在熱管理領(lǐng)域本身有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲(chǔ)備，通常綁定各組件供應(yīng)商定制熱管理方案。

      但這只是產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的主要路徑，未來(lái)隨著技術(shù)迭代穩(wěn)定，熱管理是會(huì)向著標(biāo)準(zhǔn)化的方向發(fā)展，所以國(guó)內(nèi)外廠商是處在同一競(jìng)爭(zhēng)水平線，給予本土品牌能公平競(jìng)爭(zhēng)、進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)遇，這點(diǎn)和國(guó)內(nèi)以立訊精密供應(yīng)商，進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈“大展拳腳”非常相似。從當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)際4大巨頭日本電裝、法國(guó)法雷奧、德國(guó)馬勒、韓國(guó)翰昂，占據(jù)5成出頭的市場(chǎng)份額，雖然國(guó)際巨頭的技術(shù)積累更為深厚，但國(guó)內(nèi)廠商這新一輪技術(shù)迭代的路徑下，有彎道超車的機(jī)會(huì)。

內(nèi)資龍頭的優(yōu)勢(shì)是貼近市場(chǎng)和低成本的優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)是很具成長(zhǎng)屬性的，國(guó)內(nèi)的新能源車銷量占全球的一半，作為本土企業(yè)，距離客戶更近，合作和協(xié)同能夠更加深入，效率更高，發(fā)展空間更大。

       另外，新能源車的補(bǔ)貼會(huì)逐步退坡，主機(jī)廠對(duì)零部件的訴求會(huì)逐步轉(zhuǎn)向低成本，本土熱管理部件的廠商有低人力成本和運(yùn)輸成本，售價(jià)會(huì)低于國(guó)際巨頭，進(jìn)而有望在新能源熱管理部件產(chǎn)品上獲取較大份額。

整體來(lái)看，熱管理內(nèi)資龍頭的突圍路徑主要分為2步，首先，抓住新品零部件的機(jī)會(huì)；其次，積極進(jìn)行產(chǎn)品迭代，掌握局部模塊或系統(tǒng)整合的能力，向上升級(jí)成為系統(tǒng)供應(yīng)商。

未來(lái)隨著特斯拉的持續(xù)放量、大眾MEB緊跟、歐洲其他車廠積極布局，給以熱管理等的全球供應(yīng)鏈帶來(lái)新增量，從2019年開(kāi)始，熱管理的內(nèi)資龍頭三花智控、銀輪股份等主要熱管理公司訂單明顯加速。

結(jié)合從國(guó)內(nèi)外主流新車型投放周期和熱管理廠商大部分訂單集中釋放期，以及熱管理內(nèi)資龍頭的滲透率速度來(lái)看，2021年大概率會(huì)成為熱管理廠商前期訂單大幅釋放業(yè)績(jī)的元年，良好長(zhǎng)賽道帶來(lái)估值溢價(jià)及誕生大市值企業(yè)機(jī)遇。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                 轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào) 老樊研究院